Éco-dico: Dividend of inkoop van eigen aandelen?

Op 11 juni jongstleden rondde het Belgische bedrijf EVS Broadcast Equipment het in april gelanceerde programma voor inkoop van eigen aandelen af. Resultaat: de beoogde 150.000 aandelen werden opgehaald. De specialist in videoservers had op dat moment 943.518 eigen aandelen verzameld, oftewel 6,5% van het totaal. Bij Sofina gaan deze aankopen door en bezat de holding begin september 1,4 miljoen eigen aandelen, oftewel 3,8% van de bestaande aandelen. Dergelijke inkoopprogramma’s komen vaker voor dan vroeger. Met welk doel?

Voor de optieplannen…

Het komt vaak voor dat een beursgenoteerd bedrijf aan zijn personeel, in het bijzonder aan het directiekader, stock-options toekent, dat wil zeggen de mogelijkheid om aandelen van het bedrijf te verwerven tegen een vooraf vastgestelde prijs. Als de zaken floreren, zal de koers stijgen en zal de werknemer een meerwaarde incasseren. Aangezien de koers ook kan dalen, is die meerwaarde echter niet gegarandeerd. Bij Sofina heeft ongeveer 38% van de opties een uitoefenprijs lager dan 200 euro, ruim onder de huidige koers. Maar bijna 17% heeft een uitoefenprijs hoger dan 350 euro, ver boven die koers. Het is vaak om aan de uitoefening van deze opties tegemoet te komen dat een bedrijf een voorraad eigen aandelen aanlegt.

… of om de waarde van het aandeel te verhogen

Dat is echter niet het enige doel. Bij EVS worden alle opties opengesteld. Naast de uitoefening van de opties wordt ook de mogelijkheid genoemd om de overname van een bedrijf te betalen in eigen aandelen, evenals de annulering van die aandelen. Tot groot genoegen van de aandeelhouders! Minder bestaande aandelen betekent immers dat de taart (het bedrijf) onder een kleiner aantal stukken wordt verdeeld. Elk stuk (het aandeel) is dan ook iets meer waard. De aandeelhouder incasseert dus een meerwaarde, althans in theorie. Maar vaak ook in de praktijk, want de koers stijgt doorgaans bij de aankondiging van een inkoopprogramma van eigen aandelen.

Meer dan de dividenden!

Terwijl Europese beleggers erg gehecht blijven aan het ontvangen van een dividend, zijn de Amerikanen verzot op inkoop van eigen aandelen. Zozeer zelfs dat de Verenigde Staten vorig jaar meer dan 71% van het wereldtotaal vertegenwoordigden, met de financiële en technologische sectoren ruim op kop. Europa komt niet verder dan minder dan 15%. Aan de overkant van de Atlantische Oceaan overschreden deze inkoopprogramma’s 1.000 miljard dollar vorig jaar, oftewel meer dan anderhalf keer het totaal van de dividenden. Een gunstiger fiscaal regime voor inkoopprogramma’s dan voor uitkeringen speelt hierin zeker een rol. Vooral in combinatie met de explosieve winstgroei in de betrokken sectoren!

Om een negatief signaal te vermijden

De inkoop van eigen aandelen wint echter wereldwijd terrein. Lange tijd werd dit in Europa gezien als een teken van gebrek aan ambitie, die zich volgens de toenmalige opvatting juist zou moeten vertalen in meer investeringen. De wens om een roekeloze diversificatie te vermijden en de aandeelhouder goed te vergoeden, heeft deze trend echter in de hand gewerkt. Nog een argument: in geval van nood is het stopzetten van een inkoopprogramma minder opvallend dan het verlagen van een dividend…

Omslagfoto: © Afbeelding gegenereerd door AI