Éco-dico : EBITDA, le chouchou des analystes

La terminologie vient des États-Unis, mais la notion est universelle car elle répond à une préoccupation essentielle des investisseurs : savoir ce qu’une entreprise gagne véritablement en exerçant son activité. Et ce, par opposition au bénéfice net publié, un chiffre en partie faussé par des contraintes fiscales et comptables. Quand il ne l’est pas également par certains choix de la direction… La preuve : à la fin du siècle dernier, considérant qu’il était de bon ton de publier un résultat en hausse régulière d’une année à l’autre, certaines holdings belges établissaient leurs résultats à l’envers, en partant du bénéfice net souhaité !

Trésorerie inchangée

En français, le terme officiel est “excédent brut d’exploitation”. On avance parfois (en franglais…) le cash-flow opérationnel. Aujourd’hui, les commentaires financiers évoquent plutôt le “flux net de trésorerie”, expression parfois prolongée par “disponible” ou “d’exploitation”. Ce que l’on veut cerner, c’est clairement ce qu’une entreprise encaisse en exerçant son métier, ni plus, ni moins.

L’EBITDA, acronyme d’Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization, désigne donc le bénéfice avant charges d’intérêts, taxes et impôts, dépréciations et amortissements. Voyons cela. Les amortissements sont obligatoires : une entreprise ayant acquis une voiture devra, chaque année pendant cinq ans, déduire de son résultat un cinquième du prix. C’est toutefois purement comptable : ce n’est pas de l’argent qui sort. Même chose pour les dépréciations actées sur un équipement devenu obsolète. Il arrive que l’on acte au contraire une plus-value. Cela peut faire bondir le bénéfice, mais pas un euro n’est entré dans la caisse : pas de flux de trésorerie ici non plus.

Dépenses indispensables

Le cas des impôts et taxes est différent : c’est bien de l’argent qui sort, à contre-cœur… L’entreprise n’y coupe pas, mais cette dépense n’est pas nécessaire à son activité. Au niveau des coûts, l’EBITDA ne retient donc que les achats, notamment de matières premières et de services, ainsi que les charges de personnel. Toutes dépenses qui sont, elles, indispensables à cette activité. Le cas des charges d’intérêt est moins tranché. Une entreprise n’est pas obligée de s’endetter ; par contre, un endettement raisonnable peut augmenter sa rentabilité, participant dès lors, d’une certaine manière, à l’activité.

Des marges colossales

Parfois plus que l’EBITDA lui-même, c’est la marge dégagée qui joue la vedette dans les analyses financières. On souligne ainsi que la marge EBITDA de Nvidia est, d’un trimestre à l’autre, passée de 66 à 75 % début 2026. C’est six ou sept fois plus que pour une entreprise industrielle classique… en pleine forme. Couplées à une croissance annuelle stupéfiante de l’ordre de 50 %, voire de 100 %, ces marges colossales expliquent que la valeur boursière des géants de la technologie s’exprime en milliers de milliards de dollars !